康缘药业(600557):业绩短期承压,期待销售复苏-2024年年报点评

# 核心观点

   1. 业绩表现：公司2024年实现营收39.0亿元，同比下降19.9%；归母净利润3.9亿元，同比下降15.6%；扣非净利润3.6亿元，同比下降27.3%。其中Q4营收7.9亿元，同比下降42.4%，归母净利和扣非净利均为0.8亿元。

   2. 产品表现：注射液、胶囊等核心产品收入下滑明显，但凝胶剂收入逆势增长82.5%。合规转型压力较大，未来随品种考核和合规体系完善，核心产品有望恢复增长。

   3. 研发投入：公司在中药、化药和生物药领域持续发力，获批新药注册批件1个，申报生产6个，4个化药获得药品注册证书，2个1类新药获批临床。

   4. 盈利能力：毛利率为73.2%，同比下降1.1个百分点；销售费用率优化至39.4%，管理费用率上升主要因人才队伍建设投入增加。

  

   # 盈利预测与评级

   预计公司2025/2026/2027年EPS分别为0.82/0.98/1.15元，维持“增持”评级。

  

   # 风险提示

   医疗合规风险；研发创新风险；政策调整风险；成本波动风险。

  

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