地铁设计(003013):轨交设计国企典范,深耕广东+稳健经营推动持续发展-深度研究

# 核心观点

   1. 公司背景与增长：公司是国内主要的城市轨道交通工程咨询企业之一，背靠广州地铁集团（持股76.2%），依托广东/广州国资背景。2016至2024年，营收从11.1亿元增长至27.5亿元，年均复合增长率达12%；归母净利润由1.4亿元提升至4.9亿元，年均复合增长率为16.7%。

   2. 业务布局：核心业务为轨道交通勘察设计，贡献超80%营收，毛利率稳定在35%左右。区域布局方面，2019年广东省外业务营收首次超过省内，占比达52.2%；2024年省内外业务营收分别为18.6亿元和8.9亿元，省外增速近5年首次超过省内，显示全国市场拓展能力增强。

   3. 行业趋势：城市轨交行业稳健增长，低空经济注入新动能。全国城市轨道交通运营里程年均复合增长率达12.6%，新一线及二三线城市成为新增长点。广东省轨道交通运营里程位居全国第一，低空经济发展政策加速落地，有望打造空地一体的现代化交通网络。

   4. 竞争优势：公司拥有工程设计综合甲级资质（全国仅92家企业具备），灵活激励机制、重视研发创新（2024年专利数量创历史新高）以及积极稳健的分红政策（累计分红率远超行业平均水平）。

  

   # 盈利预测与评级

   预计公司2025-2027年归母净利润分别为5.41亿元、5.99亿元和6.64亿元，增速分别为+10.04%、+10.58%和+10.96%。参考可比公司2025年平均16.32倍的PE估值，结合公司在广东省内的市场地位及轨道交通领域的深厚积累，首次覆盖给予“买入”评级。

  

   # 风险提示

   地方财政恶化和回款风险；市场开拓不及预期；行业竞争加剧。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。