美凯龙(601828):国补有望推动业绩修复-年报点评报告

# 核心观点

   1. 2024年业绩表现：公司全年收入78.21亿元，同比下降32.1%；归母净利润-29.83亿元，同比下降34.6%。毛利率为58.26%，同比提升1.52个百分点，但归母净利率为-38.15%，同比下滑18.90个百分点。

   2. 收入结构变化：自营及租赁收入53.60亿元（同比下降21.0%），委托经营管理收入14.60亿元（同比下降28.1%），建筑装饰服务收入3.32亿元（同比下降77.5%）。

   3. 政策支持与市场机遇：受益于国家刺激政策，如“以旧换新”等，公司订单数和销售额显著提升。24Q4以旧换新订单数达72.4万单，销售额66.9亿元，中央补贴11.5亿元。

   4. 战略调整与布局：公司引入家装、新能源汽车等新品类，优化商场品类布局；同时推进线上流量运营和数智化升级，提升运营效率。

  

   # 盈利预测与评级

   预计2025-2027年归母净利润分别为-2.6亿元、2.4亿元、5.5亿元（此前25-26年前值为-1.9亿元、1.9亿元）。对应2026-2027年PE分别为53倍和23倍。评级维持“持有”。

  

   # 风险提示

   宏观经济和行业波动的风险，拓展性业务开拓的风险，线下客流量恢复不及预期风险等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。