华润三九(000999):内生业务稳健攀高,战略并购深度融合-2024年报点评

# 核心观点

   1. 整体业绩表现：公司2024年实现营业收入276.17亿元（+11.63%），归母净利润33.68亿元（+18.05%），扣非归母净利润31.18亿元（+15.01%）。第四季度收入增长显著，但利润有所下滑。

   2. 业务表现：

   - 自我诊疗（CHC）业务收入124.82亿元（+14.13%），处方药业务收入60.06亿元（+15.04%），传统国药（昆药）业务收入52.13亿元（+7.33%）。

   - 毛利率为51.86%，同比下降1.39个百分点，主要受集采影响及中药材价格上涨。

   3. 费用率改善：销售费用率下降2.01个百分点至26.14%，管理费用率下降0.16个百分点至6.00%。研发费用率略有提升，财务费用率基本持平。

   4. 市场拓展与战略布局：

   - CHC业务推出新品巩固品牌地位；处方药聚焦心脑血管、抗肿瘤等领域；配方颗粒业务恢复性增长；昆药集团完成华润圣火股权收购，推动老龄健康与慢病管理布局。

   - 研发投入9.53亿元（+7.20%），在研项目覆盖多个治疗领域，经典名方开发取得突破。

  

   # 盈利预测与评级

   预计公司2025-2027年收入分别为372.23/431.69/479.3亿元，归母净利润分别为41.6/46.5/52.52亿元，每股收益为3.24/3.62/4.09元/股。维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   原材料价格波动、行业政策变动、盈利不及预期等风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。