江海股份(002484):2024年利润略有承压,关注AI领域超容增量

# 核心观点

   1. 收入与利润表现：2024年公司实现收入48.08亿元，同比微降0.8%；归母净利润6.55亿元，同比下降7.4%，低于市场预期。单季度来看，第四季度收入和净利润环比均有增长，但毛利率因降价承压。

   2. 分业务表现：

   - 铝电解电容收入39.4亿元，同比微降0.7%，毛利率为26.4%（同比下降1.3个百分点）。

   - 薄膜电容收入4.3亿元，同比下降5.8%，毛利率为16.7%（同比下降1.6个百分点）。

   - 超级电容收入2.3亿元，同比增长4.3%，毛利率保持稳定。

   3. 发展趋势：

   - 毛利率承压主因行业竞争激烈及降价压力，但公司成本改善能力较强。

   - 光储类需求复苏，铝电解主业有望稳步增长；消费类和车载类收入实现同比增长。

   - AI服务器应用或打开超级电容成长空间，公司在锂离子超容和双电层电容领域有布局，并与下游厂商合作推进研发。

  

   # 盈利预测与评级

   - 盈利预测：维持2025年归母净利润9.56亿元的预期，并引入2026年归母净利润11.02亿元的预测。

   - 估值与评级：当前股价对应2025/2026年P/E分别为14.5x和12.6x，维持“跑赢行业”评级。目标价上调至19.77元（较前次上调28.5%），对应2025/2026年P/E为17.6x和15.3x，较当前股价有21%的上涨空间。

  

   # 风险提示

   - 需求不及预期；行业竞争加剧；毛利率不及预期；新产品拓展不及预期。

  

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