中国中冶(601618):毛利率筑底企稳,充分减值待转机

# 核心观点

   1. 收入与业绩承压：2024年公司实现营收5520亿元，同比-12.9%，归母净利润67.5亿元，同比-22.2%。四季度单季小幅亏损，主要受钢铁行业需求下降和建筑行业增长乏力影响。

   2. 海外新签合同额显著增长：2024年新签合同额12483亿元，同比+12.4%，其中海外合同额932亿元，同比+47.8%。冶金建设业务表现韧性，收入1091亿元，同比-1.9%；房建和市政基础设施工程业务收缩较多，收入3923亿元，同比-17.3%。

   3. 毛利率底部企稳：整体毛利率为9.69%，同比持平，四季度单季毛利率8.19%，同比下降2.81个百分点，但下滑幅度略好于同业。期间费用率为5.87%，同比上升0.15个百分点，研发费用支出减少。

   4. 收款改善，现金流增长：经营活动现金流净额78.5亿元，同比+33.2%。收现比和付现比分别为77.7%和74.7%，略有好转。

  

   # 盈利预测与评级

   - 预测公司未来三年归母净利润为66.9/68.4/69.3亿元，对应每股收益0.32/0.33/0.33元。

   - 当前股价PE分别为8.6/8.5/8.3倍，维持“优于大市”评级。

  

   # 风险提示

   宏观经济波动风险；国际经验风险；安全环保风险；海外新增矿产项目开发不及预期的风险；矿产资源价格波动的风险；财务风险等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。