锦江酒店(600754):拓店达成年初目标,经营层面承压

# 核心观点

   1. 收入与利润表现：2024年公司实现收入140.6亿元，同比下滑4.0%；归母净利润为9.1亿元，同比下滑9.1%；扣非归母净利润为5.4亿元，同比下滑30.3%。第四季度收入32.7亿元，同比下滑8.5%，归母净利润转亏至-1.9亿元，扣非归母净利润增亏至-1.0亿元。

   2. 境内外业务分化：境内全服务型酒店收入增长显著（+49.6%），但有限服务型酒店、境外酒店及食品餐饮业务收入均下滑；毛利率全年同比下滑2.5个百分点，四季度同比下滑7.0个百分点。

   3. 拓店目标达成：2024年公司新开门店完成年初目标，中端酒店为主要拓店方向（占比85.1%），储备门店支撑2025年1300家拓店计划。

   4. 经营压力：境内全服务型和有限服务型酒店RevPAR分别下滑7.9%和4.9%，ADR下滑为主要压力来源；境外酒店经营压力有所缓解，四季度RevPAR同比下滑1.3%。

  

   # 盈利预测与评级

   预计公司2025-2027年营业收入分别为147.0亿元、157.0亿元和169.1亿元，同比增速分别为+4.5%、+6.9%和+7.7%；归母净利润分别为11.3亿元、14.0亿元和16.3亿元，同比增速分别为+23.6%、+24.4%和+16.1%。PE估值分别为24X、19X和17X。维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   宏观经济增长放缓；扩张进展不及预期；竞争格局恶化；激励目标未能达成风险。

  

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