中国国航(601111):亏损持续缩窄,关注后续票价改善

# 核心观点

   1. 营收增长与亏损收窄：2024年中国国航实现营收1666.99亿元，同比增长18.14%，归母净利润为-2.37亿元，较2023年同期减亏77.32%。扣非后归母净利润为-25.40亿元，较2023年减亏20.06%。

   2. 量升价降现象明显：2024年客运收入同比增长212.72亿元，主要得益于运力投放提升21.74%和客座率同比提升6.63个百分点至79.85%，但客公里收益下降12.41%至0.5338元。

   3. 分区域表现：

   - 国内航线：运力投放增长5.36%，客座率提升7.04个百分点，但客公里收益同比下降9.70%。

   - 国际航线：运力投放大幅增长100.50%，客座率提升8.52个百分点，但客公里收益下降22.63%。

   4. 成本控制：单位ASK扣油成本有所下降，主要得益于飞机日利用小时数提升和折旧成本降低，但起降成本和维修成本分别同比上升10.3%和6.2%。

   5. 供给端与票价改善预期：2024年公司净增25架飞机，2025年计划净增30架飞机，供给端增长维持低位。民航局提出供需适配度优化和价格行为监管，预计2025年票价有望改善。

  

   # 盈利预测与评级

   - 盈利预测：预计中国国航2025-2027年归母净利润分别为39.8亿元、77.9亿元和94.4亿元，对应EPS分别为0.23元、0.45元和0.54元。

   - 评级：维持“推荐”评级。

  

   # 风险提示

   民航政策变化；油价汇率大幅波动等。

  

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