常熟银行(601128):负债成本管控强化,资产质量管理审慎-公司简评报告

# 核心观点

   1. 业绩表现：常熟银行2024年实现营业收入109.09亿元（同比增长10.53%），归属于上市公司股东净利润38.13亿元（同比增长16.20%）。Q4末总资产规模为3665.82亿元（同比增长9.61%），不良贷款率为0.77%（环比持平），不良贷款拨备覆盖率为500.51%（环比下降27.89个百分点）。全年净息差为2.71%，同比下降15个基点。

   2. 信贷与存款表现：Q4个贷新增规模弱于近年同期，主要受居民信贷需求偏弱及公司对风险资产投放较为慎重的影响；对公贷款增长较快弥补信贷缺口。存款端保持较快增长，明显快于同期M2增速。

   3. 息差压力：Q4资产端收益率下行，负债端付息率稳中有降，单季度净息差进一步下降至2.59%（环比下降8个基点）。公司通过两次下调存款挂牌利率加强成本管控，缓解贷款收益率下行压力。

   4. 投资收益表现：受债券牛市驱动，Q4实现投资收益+公允价值变动损益4.07亿元（同比增加2.58亿元），对营业收入拉动明显。

   5. 资产质量稳定：不良率环比持平，零售贷款和对公贷款不良率分别上升3BPs和下降1BP。分行业看，信用卡、个人经营贷等风险释放，制造业、建筑业等行业保持低位稳定；分地域看，常熟当地资产质量改善，省内其他地区不良率上升，省外村镇银行不良率下降。

   6. 前瞻性指标改善：关注类贷款占比环比下降3BPs至1.49%，逾期贷款占比环比下降11BPs至1.43%，释放风险放缓信号。

   7. 不良确认与核销：2024年下半年核销力度加大，共核销不良贷款17.40亿元（同比增加7.72亿元），不良贷款核销比例上升至95.46%。拨备覆盖率下降至500.51%，但仍具有较强优势。

  

   # 盈利预测与评级

   预计2025-2027年公司营业收入分别为115.85、126.09、138.57亿元，归属于普通股股东净利润分别为43.20、47.82、52.68亿元。期末每股净资产分别为10.65、11.92、13.32元，对应PB分别为0.65、0.58、0.52倍。基于行业环境改善及公司自身优势，维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   小微贷款质量大幅恶化；负债成本管控效果不佳致净息差大幅收窄。

  

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