民士达(833394):国内芳纶纸龙头,把握变局期崛起机遇-深度报告

# 核心观点

   - 公司主要产品为间位芳纶纸和对位芳纶纸，广泛应用于变压器、牵引电机等绝缘领域以及航空航天结构件等领域。

   - 在美国加征关税背景下，公司打破国外垄断，有望加速关键材料的进口替代节奏，推动业绩超预期。

   - 间位芳纶纸：国产替代逻辑逐步兑现，2022年国外厂商市占率接近60%，进口替代需求大；公司芳纶纸业务保持20%增速持续增长，综合毛利率持续提升。

   - 对位芳纶纸：毛利率较高，航空航天快速发展拉动需求，预计2025年民用/商用飞机交付1536架，对应芳纶纸需求约16亿元，同比增长24%；下游技术突破或需求放量有望带来业绩弹性。

   - 新产品放量在即：RO膜基材设计年产能3,000吨，预计2026年上半年投产；闪蒸无纺布处于产业化方式论证阶段，市场高度集中，公司有4-5年研发经验。

  

   # 盈利预测与评级

   - 预计2025-2027年公司归母净利润分别为1.4、1.9、2.4亿元，分别同比增长38%、35%、27%。

   - 对应PE分别为34、26、20倍。

   - 公司为芳纶纸龙头企业，下游需求持续放量市场空间持续扩大，进口替代有望推动公司市占率进一步提升，业绩有望受益持续高增长，首次覆盖，予以“买入”评级。

  

   # 风险提示

   - 知识产权保护的风险；技术迭代及产品开发风险。

  

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