巨化股份(600160):制冷剂价格持续提升,一季度业绩大幅增长

# 核心观点

   事项:公司公告:2025年4月8日,公司发布《2025年一季度业绩预增公告》、《2025年1-3月主要经营数据公告》及《控股股东首次增持股份情况及增持计划的公告》。根据公司公告,经财务部门初步测算,预计2025年一季度,公司实现归母净利润7.6-8.4亿元,同比增长145％-171％。实现扣非后归母净利润7.4-8.2亿元,比增长157％-185％其中。此外,公司控股股东巨化集团一致行动人巨化投资于2025年4月8日通过上海证券交易所证券交易系统增持本公司股份219.2万股,占公司已发行总股份的0.08％,增持后巨化集团及其一致行动人巨化投资合计持股比例由53.43％增至53.51％。后续巨化投资将在未来3个月内继续增持公司股份,增持金额为5000-10000万元(含本次)。

   国信化工观点:1)制冷剂在供给受配额约束下,处于长期景气周期,2024年以来公司制冷剂产品价格逐季递增,公司利润率持续增长;2)含氟聚合物等非制冷剂化工产品总体呈现"供强需弱"格局,2025年行业新增产能有限,产品价格企稳;3)公司控股股东拟以5000-10000万元增持公司股份,彰显了控股股东对公司未来长期发展的信心。

   # 盈利预测与评级

   公司作为氟化工龙头,产业链布局完善、成本与配套优势显著,且财务结构健康。从氟制冷剂行业格局来看,公司制冷剂配额居国内第一,将直接受益制冷剂长期景气度提升。从氟精细化学品及氟材料行业来看,随着我国人们生活水平不断改善和战略性新兴产业迅猛发展,氟化工产品以其独特的性能,应用领域和市场空间不断拓展,年需求稳步增长。从公司自身内生效益来看,多年来,公司持续加大氟氯先进化工材料发展,高端化延伸产业链,多化工子行业集约协同能力增强,产业结构、产品结构持续优化,核心竞争能力、竞争地位不断增强。2024年以来,公司制冷剂产品价格持续上涨,带动公司利润增长,考虑到2025年制冷剂价格将持续上涨,对应制冷剂板块毛利率水平上行,我们上调公司盈利预测:预计公司2024-2026年收入分别为265.78/346.28/413.75亿元(前值为265.78/344.63/407.35亿元);归母净利润分别为19.99/41.14/48.23亿元(前值为19.99/30.58/34.73亿元),同比增速分别为111.8％/105.8％/17.2％;摊薄EPS为0.74/1.52/1.79元,对应当前股价对应PE为30.32/14.76/12.54X。

   维持"优于大市"评级。

   # 风险提示

   氟化工需求疲弱;项目投产进度不及预期;产品价格大幅下滑等。