马应龙(600993):药线渠道调整见成效,大健康领域持续拓展-2024年年报业绩点评

# 核心观点

   1. 整体业绩增长显著：公司2024年实现营收37.3亿元（同比+18.9%），归母净利润5.3亿元（同比+19.1%），扣非净利润5.1亿元（同比+45%）。毛利率提升至46.6%（同比+4.6pct），销售净利率为14.7%（同比+0.3pct）。

   2. 药线渠道调整成效显著：

   - 医药工业营收21.6亿元（同比+17.8%），毛利率提升至71.4%（同比+6.87pct），治痔药品同比增长23.2%。

   - 医药商业营收12.5亿元（同比+14.8%），毛利率提升至8.7%（同比+2.55pct）。

   - 医疗服务营收4.5亿元（同比+30.2%），毛利率为11.9%。

   3. 产品表现亮眼：治痔药品营收15.9亿元（同比+23.2%），麝香痔疮膏和栓销量分别增长25.9%和17%；其他产品营收5.7亿元（同比+5%），毛利率提升至64.3%。

   4. 战略领域布局深化：肛肠类、眼科类、皮肤类等新产品取得进展，大健康业务拓展基础坚实。

  

   # 盈利预测与评级

   - 预测2025/2026/2027年营收分别为42.1/47.3/52.7亿元，增速为13%/12%/11%；净利润分别为6.8/7.6/8.4亿元，增速为29%/12%/10%。

   - 维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   产品销售和推广不及预期风险；行业竞争加剧风险；产品价格波动风险；成本上涨风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。