重庆啤酒(600132):Q4量利有压力,静待后续需求改善-年报点评报告

# 核心观点

   1. 2024年业绩表现：

   - 营业收入为146.4亿元，同比下降1.2%；归母净利润为11.1亿元，同比下降16.6%；扣非净利润为12.2亿元，同比下降7.0%。

   - Q4营业收入为15.8亿元，同比下降11.5%；归母净利润为-2.2亿元（同比增亏2.1亿元），扣非净利润为-0.8亿元。

   2. 量价双降：

   - 2024年销量同比下降0.75%至297.5万吨，吨价同比下降0.4%至4923元。

   - Q4销量同比下降8%，吨价同比下降4%（非现饮渠道投入增加）。

   3. 分档次表现：

   - 高档收入同比-3%，主流收入同比-1%，经济收入同比+16%。

   - 高档量增长但价格下降，主流和经济量价均有不同程度波动。

   4. 分区域表现：

   - 西北区、中区、南区收入分别同比下降3.5%、1.9%、0.4%。

   5. 成本与费用控制：

   - 2024年吨成本同比下降1.1%，吨原料和人工成本下降，玻璃瓶回瓶率提升。

   - 吨制造费用同比增加30.7%，主要因佛山工厂投产。

   6. 未来展望：

   - 2025年嘉士伯春节前销售表现良好，公司将继续加大非现饮渠道投入，静待需求改善。

  

   # 盈利预测与评级

   - 收入增速：预计2025-2027年分别为1%、2%、3%，对应营业收入为148.6亿元、152.3亿元、156.9亿元。

   - 净利润增速：预计2025-2027年分别为15%、3%、4%，对应归母净利润为12.9亿元、13.2亿元、13.7亿元。

   - 估值：对应PE分别为21X、21X、20X。

   - 评级：维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   非现饮渠道升级不及预期；区域市场竞争加剧；原材料成本上涨过快。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。