马应龙(600993):核心产品增长亮眼,盈利能力持续提升-2024年年报点评

# 核心观点

   1. 业绩表现：2024年公司实现营业收入37.28亿元，同比增长18.85%；归母净利润5.28亿元，同比增长19.14%。扣非归母净利润5.11亿元，同比增长44.98%，经营质量良好。单Q4收入9.36亿元（+35.58%），归母净利润0.71亿元（+183.84%）。

   2. 业务表现：

   - 治痔产品稳健放量，药线渠道推动母公司营收增长超19.91%，治痔药品同比增长23.19%。

   - 大健康业务增长亮眼，卫生湿巾系列年销售规模突破亿元，美妆系列产品营收同比增长30%。

   - 医疗服务主营业务收入4.49亿元（+30.15%），医药商业主营业务收入12.49亿元（+14.81%）。

   3. 盈利能力：公司主营业务毛利率提升至46.03%（+4.59pct），其中医药工业毛利率71.42%（+6.87pct），医药商业毛利率8.72%（+2.55pct）。扣非后销售净利率为13.7%（+2.47pct）。

  

   # 盈利预测与评级

   - 盈利预测：预计公司2025-2026年归母净利润分别为6.32亿元、7.30亿元，2027年预计为8.34亿元。

   - 投资评级：维持“买入”评级，对应当前市值的PE为17/15/13X。

  

   # 风险提示

   行业政策风险，市场竞争加剧，原材料涨价等风险。

  

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