光威复材(300699):产品结构调整及价格波动影响短期业绩,大额订单叠加产能释放助力稳健增长

# 核心观点

   1. 光威复材 2024 年实现营收 24.50 亿元，同比降低 2.69%，归母净利润 7.41 亿元，同比降低 15.12%。业绩低于市场预期。

   2. 分产品看：

   - 碳纤维板块营收 14.52 亿元，同比减少 12.91%，航空航天备用碳纤维稳定增长，工业用碳纤维业务短期承压；

   - 能源新材料板块营收 5.37 亿元，同比增长 25.81%；

   - 通用新材料板块营收 2.34 亿元，同比减少 12.86%。

   3. 毛利率为 45.55%，同比下降 3.11pcts；净利率为 28.01%，同比下降 5.39pcts。毛利率下降主要受产品结构调整及价格波动影响，净利率降低主要系非经常性损益减少所致。

   4. 大额订单落地（36.64 亿元）叠加产能释放（包头一期 4000 吨碳纤维生产线投产），未来业绩有望实现增长。

  

   # 盈利预测与评级

   - 下调 2025-2026E 年归母净利润预测至 8.61/10.15 亿元（前值为 10.89/12.88 亿元），新增 2027E 年预测为 12.22 亿元。

   - 当前股价对应 PE 分别为 30/25/21 倍，低于可比公司 2025E 年平均估值（42 倍）。

   - 维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   下游需求不及预期；市场竞争加剧风险；产能释放不及预期。

  

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