石头科技(688169):内外销快速增长,利润端静待改善-年报点评报告
天风证券 2025-04-06发布
# 核心观点
1. 收入增长显著:公司2024年实现营业收入119.45亿元,同比增长38.03%;归母净利润19.77亿元,同比下降3.64%。其中,2024Q4营业收入49.38亿元,同比增长66.54%,但归母净利润5.04亿元,同比下降26.99%。
2. 内外销快速增长:智能硬件收入同比增长37.95%,其他智能电器收入增长93.13%;分地区看,内销和外销收入分别增长25.39%和51.06%。
3. 毛利率下降:公司2024年毛利率为50.14%,同比下降5个百分点,净利率为16.55%,同比下降7.16个百分点。海外毛利率下降较多,主要由于关税成本增加。
4. 费用率上升:销售、管理、研发费用率分别同比提升3.84、0.46和0.98个百分点,公司加大品牌宣传和市场拓展力度。
5. 回购计划启动:公司拟使用5000万元至1亿元回购股份,以维护公司价值及股东权益。
# 盈利预测与评级
预计2025-2027年公司归母净利润分别为20.5亿元、22.9亿元和26.4亿元(前值为2025-2026年21.3亿元和23.6亿元),对应动态PE分别为20.4x、18.3x和15.8x,维持“买入”评级。
# 风险提示
原材料价格上涨的风险;自有品牌增长不及预期;海外市场扩张不及预期;宏观经济环境变化导致市场需求不及预期等。
本报告摘要不保证其100%准确性,如有疑问,请阅读正文文件。