石头科技(688169):内外销快速增长,利润端静待改善-年报点评报告

# 核心观点

   1. 收入增长显著：公司2024年实现营业收入119.45亿元，同比增长38.03%；归母净利润19.77亿元，同比下降3.64%。其中，2024Q4营业收入49.38亿元，同比增长66.54%，但归母净利润5.04亿元，同比下降26.99%。

   2. 内外销快速增长：智能硬件收入同比增长37.95%，其他智能电器收入增长93.13%；分地区看，内销和外销收入分别增长25.39%和51.06%。

   3. 毛利率下降：公司2024年毛利率为50.14%，同比下降5个百分点，净利率为16.55%，同比下降7.16个百分点。海外毛利率下降较多，主要由于关税成本增加。

   4. 费用率上升：销售、管理、研发费用率分别同比提升3.84、0.46和0.98个百分点，公司加大品牌宣传和市场拓展力度。

   5. 回购计划启动：公司拟使用5000万元至1亿元回购股份，以维护公司价值及股东权益。

  

   # 盈利预测与评级

   预计2025-2027年公司归母净利润分别为20.5亿元、22.9亿元和26.4亿元（前值为2025-2026年21.3亿元和23.6亿元），对应动态PE分别为20.4x、18.3x和15.8x，维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   原材料价格上涨的风险；自有品牌增长不及预期；海外市场扩张不及预期；宏观经济环境变化导致市场需求不及预期等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。