重庆啤酒(600132):未决诉讼扰动表观利润,轻装上阵期待景气修复-2024年年报点评

# 核心观点

   1. 营收与利润表现：2024年公司实现总营收146.45亿元，同比-1.15%；归母净利润11.15亿元，同比-16.61%；扣非归母净利润12.22亿元，同比-7.03%。Q4单季度营收15.82亿元，同比-11.45%，归母净利润亏损0.07亿元，扣非后亏损0.13亿元。

   2. 市场份额与产品结构：公司销量同比-0.75%至297.5万吨，市场份额提升约0.3pct。高端品增长阶段性受压，吨价同比-1.14%，高档/主流/经济啤酒营收分别同比-2.97%/-1.02%/+15.56%。

   3. 成本与费用：吨成本同比-1.1%，但制造费用吨成本同比+30.7%，毛利率略有下滑。未决诉讼计提预计负债2.54亿元，影响归母净利润约1.3亿元。

   4. 未来展望：公司积极降库轻装上阵，2025年目标扩大市场份额，推动非现饮渠道高端化。伴随消费政策刺激，行业量价扩容可期，高端大单品势能有望恢复。

  

   # 盈利预测与评级

   - 营收预测：预计2025-2027年公司营收分别为149.37/152.06/154.57亿元，同比+2.0%/+1.8%/+1.7%。

   - 净利润预测：预计2025-2027年归母净利润分别为12.85/13.40/13.88亿元，同比+15.3%/+4.3%/+3.6%。

   - 评级：当前市值对应PE分别为23/22/21X，公司维持高分红（24年分红率104%），维持“推荐”评级。

  

   # 风险提示

   现饮渠道恢复不及预期；高端啤酒竞争加剧；相关诉讼仍未决。

  

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