中科飞测(688361):高研发投入利润短期承压,受益"国产替代"产品放量可期-公司点评

# 核心观点

   1. 收入增长显著，利润承压：2024年公司实现营收13.80亿元，同比增长54.94%，但受高研发投入及股份支付费用影响，归母净利润为-0.12亿元，同比下滑108.21%。

   2. 市场空间广阔，订单充足：中国大陆半导体设备销售额预计达490亿美元，同比增长33.7%，成为全球第一大市场。公司合同负债6.3亿，存货中发出商品7.5亿，在手订单充沛，看好后续订单持续增长。

   3. 研发投入加大，技术优势明显：2024年研发费用达4.98亿元，同比增长118.17%，明/暗场设备已完成样机研发并批量出货至多家国内头部客户。

   4. 产品布局全面，市占率提升：公司已有七大系列设备批量量产，无图形晶圆缺陷检测设备累计交付超300台，覆盖超100家客户，看好未来订单及业绩加速兑现。

  

   # 盈利预测与评级

   - 营收预测：2025-2027年分别为20.37/29.49/38.33亿元，同比增长48%/45%/30%。

   - 净利润预测：2025-2027年分别为2.0/3.4/5.9亿元，同比增速为NA/70%/72%。

   - 估值与评级：对应PE为117/69/40倍，PS为9/8/7倍，维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   1. 半导体周期波动风险。

   2. 下游晶圆厂扩产不及预期风险。

   3. 新产品进展速度不及预期风险。

  

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