航天电器(002025):前瞻指标扩张预示景气复苏

# 核心观点

   1. 业绩表现：公司2024年营业收入为50.25亿元，同比下降19.08%；归母净利润3.47亿元，同比下降53.75%。单季度来看，第四季度实现营业收入10.30亿元，同比增长2.31%，但亏损0.65亿元。

   2. 行业需求与毛利率：受特种领域需求阶段性放缓影响，公司批产任务订单不饱满，产品结构调整导致营收下滑。不过，各业务毛利率稳步提升，连接器及互连一体化产品/电机与控制组件毛利率分别同比提升0.89/0.36个百分点至38.68%/35.61%，推动整体毛利率提升至38.34%。

   3. 期间费用率与前瞻指标：2024年期间费用率同比提升7.00个百分点至29.15%，主要由于研发投入增加及股权激励费用摊销。存货和合同资产分别增长74.2%/87.5%，显示下游景气逐步修复，公司积极备货迎接需求复苏。

   4. 行业地位与未来展望：作为国内连接器领域核心骨干企业，公司在国家重大工程中表现突出，品牌价值位居前列。“十四五”规划牵引下，特种领域需求复苏，公司有望受益于精确制导装备领域的成长性及弹性。

  

   # 盈利预测与评级

   上调2025/2026年净利润预测至7.53亿元和9.79亿元，对应当前股价估值为2025/2026年34.4/26.5倍P/E。维持“跑赢行业”评级，目标价65.87元不变，潜在涨幅16%。

  

   # 风险提示

   产品及订单交付不及预期；产能建设及投产进度不及预期。

  

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