航发动力(600893):乍暖还寒时,重视未来民用市场-点评报告

# 核心观点

   1. 2024年业绩表现：公司实现营收478.80亿元，同比增长9.48%；归母净利润8.60亿元，同比减少39.48%。其中，2024Q4单季度营收219.23亿元，同比增长26%，环比增长196%；归母净利润1.34亿元，同比减少66%，环比增长2%。

   2. 业务表现：航空发动机及衍生产品收入449.94亿元，同比增长10.03%；外贸出口转包业务收入20.74亿元，同比增长6.45%；非航空产品及其他业务收入1.97亿元，同比减少24.91%。

   3. 分公司表现：西航公司营收增长显著（+23.58%），黎阳动力实现扭亏为盈。整体销售毛利率和净利率分别同比下降1.02pcts和1.42pcts，期间费用率上升0.45pct，主要由于研发费用增加。

   4. 未来展望：公司是国内唯一全谱系军用航空发动机企业，并深度参与国产商用发动机研制及低空经济发展。预计到2043年，中国商用涡扇发动机机队规模将增至2.1万台以上，民用市场潜力广阔。

  

   # 盈利预测与评级

   预计公司2025-2027年归母净利润分别为6.1、9.3、11.9亿元，同比增长-29%、52%、28%，PE分别为143、94、74倍。维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   1）国内军品订单需求不及预期；

   2）新型号研制进度不及预期。

  

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