重庆啤酒(600132):符合预期,期待改善-2024年报点评

# 核心观点

   1. 营收与净利润表现：2024年重庆啤酒实现营收146.45亿元，同比下滑1.15%；归母净利润11.15亿元，同比下滑16.61%。单季度来看，2024Q4营收15.82亿元，同比下滑11.45%，归母净利润亏损2.17亿元，增亏。

   2. 销量与吨价表现：全年销量297.49万千升，同比微降0.75%；单季度销量31.79万千升，同比下滑8.07%。吨价分别为4922.72元（全年）和4975.15元（Q4），同比分别下降0.40%和3.68%，主要受产品结构调整及渠道结构变化影响。

   3. 产品与区域表现：高档、主流、经济类产品收入分别为85.92亿元、52.43亿元、3.35亿元，同比分别下滑2.97%、1.02%和增长15.56%。分区域看，南区、中区、西北区收入分别为43.16亿元、59.69亿元、38.84亿元，同比分别下滑0.42%、1.88%和3.46%。

   4. 毛利率与费用率：全年毛利率为48.57%，同比下降0.58个百分点；Q4毛利率为43.38%，同比下降5.41个百分点。费用端，销售/管理/研发费用率分别同比变动+0.06/+0.19/-0.03个百分点，净利率下降2.94个百分点至15.36%。

   5. 未来展望：2025年公司计划在产品、渠道、成本和费用端进行优化，包括拓展细分赛道（如低醇、复合口味及非啤酒类产品）、聚焦非现饮渠道、控制原材料成本以及稳定费用支出。

  

   # 盈利预测与评级

   预计2025-2027年重庆啤酒归母净利润分别为12.66亿元、13.10亿元和13.45亿元，同比分别增长13.59%、3.50%和2.67%。对应当前PE分别为22.71x、21.94x和21.37x，维持“增持”评级。

  

   # 风险提示

   原材料价格波动风险、食品安全风险、行业竞争加剧的风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。