恒帅股份(300969):2024Q4业绩短期承压,微电机龙头成长可期-2024年年报点评

# 核心观点

   1. 事件：公司发布 2024 年年度报告。全年实现营业收入 9.62 亿元，同比增长 4.21%；归母净利润 2.14 亿元，同比增长 5.75%。其中，2024Q4 单季度营业收入 2.58 亿元，同比下降 1.08%，环比增长 7.03%；归母净利润 0.50 亿元，同比下降 3.53%，环比增长 4.81%。公司 Q4 业绩稍低于预期。

   2. 毛利率与期间费用：Q4 毛利率为 32.50%，环比下降 1.45 个百分点；还原会计准则调整后，毛利率为 33.27%，同口径环比下降 0.67 个百分点。期间费用率为 10.16%，环比下降 0.42 个百分点，其中销售/管理/研发费用率环比提升主要系年终奖影响，财务费用率环比下降主要系汇兑收益所致。

   3. 核心竞争力：公司在技术研发、成本控制、客户覆盖、产品拓展和产能布局等方面具有优势。技术研发方面，公司在产品自主同步研发、模具开发设计、智能化全自动产线等领域具备领先技术；成本控制方面，通过平台化战略和产业链纵向一体化提升成本优势；客户覆盖宝马、吉利、北美新能源客户等主机厂及国际知名 Tier 1；产品拓展以微电机技术为核心，应用场景不断丰富；产能布局持续推进泰国工厂和美国工厂建设。

  

   # 盈利预测与评级

   预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 2.51 亿元、3.03 亿元、3.66 亿元，对应 EPS 分别为 3.14 元、3.79 元、4.57 元。市盈率分别为 26.26 倍、21.73 倍、18.01 倍。维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   乘用车行业销量不及预期；原材料价格波动超预期；新产品应用拓展不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。