丽江股份(002033):稳健经营维持高分红,新项目布局有望打开成长空间-年报点评

# 核心观点

   1. 收入利润稳健增长：2024年公司营业收入8.08亿元，同比增长1.2%；归母净利润2.11亿元，同比下降7.3%，主要因泸沽湖英迪格酒店开业初期费用摊销影响。第四季度表现优异，营业收入1.73亿元，同比增长10.0%；归母净利润0.19亿元，同比增长19.2%。

   2. 毛利率小幅下降：2024年整体毛利率为57.4%，同比下降1.3个百分点。其中索道运输毛利率提升至84.7%，印象演出和酒店业务毛利率有所下滑。费用率略有上升，销售费用率为3.6%，管理费用率为16.0%。

   3. 索道业务稳步增长：三条索道全年接待游客666.84万人次，同比增长8.9%。云杉坪索道与牦牛坪索道表现亮眼，分别增长17.7%和38.0%。《印象丽江》演出接待游客174.38万人次，同比增长11.8%。

   4. 新酒店开业助力长期发展：泸沽湖英迪格酒店于2024年7月开业，预计未来逐步贡献增量业绩。牦牛坪索道改扩建计划将于2025年上半年启动，有望提升景区接待能力。

  

   # 盈利预测与评级

   - 盈利预测：预计公司2025-2027年EPS分别为0.43、0.46、0.52元（调整前为0.50/0.52元）。由于下游需求疲软，下调了2025和2026年的收入预测。

   - 评级：参考可比公司估值，给予公司2025年27倍市盈率，对应目标价11.61元。

  

   # 风险提示

   极端天气影响游客流量；新项目建设进度不及预期；酒店业务持续承压。

  

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