重庆啤酒(600132):24年量价有所承压,期待后续需求改善-2024年报点评

# 核心观点

   1. 收入与利润表现：公司2024年实现收入146.5亿元，同比下滑1.1%；归母净利润11.2亿元，同比下滑16.6%；扣非归母净利润12.2亿元，同比下滑7%。其中Q4收入15.8亿元，同比下滑11.5%，归母净利润-2.2亿元，亏损扩大。

   2. 消费需求疲软：全年销量297.5万吨，同比下滑0.8%，Q4销量31.8万吨，同比下滑8.1%。高端/主流/经济啤酒收入增速分别为-3%/-1%/+15.6%；吨价同比下滑1.1%至4763元/吨。分区域看，西北区/中区/南区收入增速分别为-3.5%/-1.9%/-0.4%，各区域销量均承压。

   3. 利润端压力：全年毛利率为48.6%，同比下滑0.6个百分点；Q4毛利率为43.4%，同比下滑5.4个百分点，主要系高端啤酒销量下滑及新厂投产折旧增加成本。费用方面，销售费用率17.2%，管理费用率3.5%。受诉讼计提预计负债影响，Q4净利率大幅承压，全年净利率同比下滑2.9个百分点至20.6%。

   4. 未来展望：伴随消费复苏，高端单品如疆外乌苏及1664有望恢复性增长；腰部品牌乐堡与重庆全国化扩张将推动量价提升；嘉士伯、风花雪月等潜力大单品维持高增长。2025年盈利水平有望修复。

  

   # 盈利预测与评级

   预计2025-2027年EPS分别为2.52元、2.71元、2.88元，对应动态PE分别为24倍、22倍、21倍；维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   现饮场景恢复不及预期风险，高端化竞争加剧风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。