恒帅股份(300969):电机业务稳健增长,ADAS清洗加速渗透-24年年报业绩点评

# 核心观点

   - 电机业务增长迅速：2024年公司微电机营收约4.33亿元，同比增长17.26%，多个电机品种业务增长迅速，积极开发其他应用场景。

   - 清洗系统承压：2024年清洗系统营收约2.38亿元，同比下降10.61%；清洗泵营收约2.02亿元，同比增长0.95%。流体技术产品营收下滑主要系汽车行业的成本竞争加剧，传统清洗板块存在增长压力。

   - 净利率创新高：2024年公司毛利率约为34.79%，同比下降1.46个百分点；净利率约为22.21%，同比提升0.32个百分点。24Q4期间费用率同环比小幅优化，合计约10.08%。

   - 电机新项目量产：公司与德国伦茨合作开发的滚筒电机产品进入量产爬坡周期，泰国及美国生产基地陆续竣工投产。

   - ADAS清洗系统加速渗透：公司已取得Waymo、美团等客户的定点项目，预计未来会有更多增量车型进入定点环节。

   - 人形机器人成为第三增长曲线：公司通过匹配谐波磁场电机技术与人形机器人所需电机品种定制化需求，有望打开全新增量空间。

  

   # 盈利预测与评级

   - 营收预测：2025~2027年营收分别约为11.0亿元、12.7亿元、14.7亿元，同比分别增长约14.7%、15.2%、15.8%。

   - 净利润预测：2025~2027年归母净利润分别约为2.3亿元、2.7亿元、3.2亿元，同比分别增长约8.6%、17.4%、17.8%。

   - 估值与评级：截至2025年4月2日，股价对应2025~2027年PE分别为29.5倍、25.1倍、21.3倍。维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   - 客户相对集中风险

   - 汇率波动风险

   - 原材料价格上涨

   - 行业变革风险

  

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