瑞丰新材(300910):业绩略超预期,Q4出口需求旺盛,海外加速布局

# 核心观点

   1. 2024年业绩表现：公司实现营收50.72亿元（yoy+6.12%），归母净利润11.53亿元（yoy+11.75%）。其中，Q4营收12.51亿元（yoy+8.13%），归母净利润2.41亿元（yoy+28.67%），业绩符合市场预期。

   2. 业务增长驱动因素：

   - 中航复材实现营收47.65亿元（yoy+5.55%），得益于生产策略优化和原材料交付任务完成；

   - 优材百慕实现营收2.04亿元（yoy+32.77%），受益于产能提质增效和民航市场订单增长；

   - 航空先进制造技术产业化业务实现营收9587万元（yoy+44.87%）。

   3. 盈利能力提升：公司毛利率为38.83%（同比提升2.08pcts），净利率为23.06%（同比提升1.35pcts），主要得益于产品结构优化和降本增效。航智装备改革成效初显，减亏扭亏落地见效。

   4. 战略布局与目标：

   - 2025年预计关联交易总额42.5亿元（yoy+32.13%）；

   - 加大对外投资，布局民机与低空经济领域，新设子公司深圳轻快世界拓展 EVTOL 和无人机业务；

   - 2025年经营目标为营收58.00亿元，利润总额13.63亿元。

   5. 行业前景：航空复合材料需求增长空间广阔，受益于军机更新换代、国产大飞机商业化进程及低空经济发展，公司作为核心企业有望持续高增长。

  

   # 盈利预测与评级

   - 预测2025-2027年归母净利润分别为12.7亿元、14.2亿元和15.5亿元（前值为16.11亿元、19.34亿元）。

   - 当前股价对应PE为26/24/22倍，低于可比公司2025年PE均值33倍。

   - 维持“买入”评级，看好公司长期业绩增长潜力。

  

   # 风险提示

   1. 军费增速不达预期；

   2. 装备采购不及预期；

   3. 航空复材需求不及预期。

  

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