孩子王(301078):盈利能力提升,三扩战略持续推进-年报点评

# 核心观点

   - 营收及利润增长：2024年营业收入93.4亿元，同比增长6.7%；归母净利润1.81亿元，同比增长72.4%，符合业绩预告。

   - “三扩”战略推进：通过收购乐友国际、实施“三扩”战略及降本增效，公司传统母婴零售主业稳步增长，直播电商及AI业务进一步强化竞争优势。

   - 毛利率回升：综合毛利率同比提升0.2个百分点至29.7%，受益于业务结构改善和供应链话语权提升；期间费用率稳中有降，销售费用率、管理/研发费用率均有所下降。

   - 现金流改善：2024年经营性净现金流同比增长46.7%至11.8亿元，表现靓丽。

  

   # 盈利预测与评级

   - 盈利预测：上调25-26年归母净利润分别为3.37亿元和4.75亿元（同比+14%/+18%），并引入27年归母净利润6.88亿元。

   - 评级与目标价：维持“买入”评级，目标价为19元（基于26年50倍PE）。

  

   # 风险提示

   - 出生率下滑风险

   - 渠道拓展不及预期

   - 行业竞争加剧

   - 直播电商及AI新业务落地不及预期

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。