顺丰控股(002352):产能与管理周期共振,等待经济周期向上-年报点评

# 核心观点

   顺丰控股发布 2024 年年度报告：全年实现营业收入 2,844.20 亿元，同比增长 10.07%；归母净利润 101.70 亿元，同比增长 23.51%；扣非归母净利润 91.46 亿元，同比增长 28.20%。全年业务量 132.6 亿票，同比增长 11.5%，票均收入 15.52 元，同比-3.4%。

   产能与管理周期共振，盈利能力持续提升：2024 年公司毛利率达 13.93%，同比+1.11pps，主要得益于网络结构优化、科技赋能及费用节降。分板块看，时效快递收入 1,222 亿元（+6%），经济快递收入 273 亿元（+9%），快运收入 376 亿元（+14%），冷链收入 98 亿元（-5%），同城收入 89 亿元（+22%），供应链及国际收入 705 亿元（+18%）。

   国际化与行业转型并进，成长路径清晰：2024 年全货机国际航班超 9,100 架次（+19%），鄂州枢纽开通国际航线 15 条。公司资本开支收缩，通过营运模式变革提升管理效率。展望 2025 年，公司在跨境电商物流、国际快递等领域有望持续突破，并受益于经济周期复苏，实现三重周期共振向上。

  

   # 盈利预测与评级

   预计 2025-2027 年公司 EPS 分别为 2.40 元、2.80 元与 3.34 元/股。参考可比公司，给予 A 股 2025 年 20 倍 PE 估值，对应合理价值为 48.04 元/股；考虑 AH 股溢价因素，给予港股 2025 年 18 倍 PE 估值，对应港股合理价值为 46.46 港元/股。维持 A 股“增持”评级，给予港股“买入”评级。

  

   # 风险提示

   宏观经济环境复苏不及预期、精益化成本管控推进不及预期、国际业务扩张与经营不及预期等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。