三未信安(688489):收入增长超31％,云和运营商市场快速成长

# 核心观点

   1. 收入增长显著：2024年公司营业收入为4.73亿元，同比增长31.96%，其中Q4单季度收入2.19亿元，同比增长78.56%。

   2. 并购整合与费用增长：通过并购江南天安，公司增厚收入的同时带来销售、管理、研发费用的较快增长（分别增长61.13%、30.65%、51.19%）。

   3. 市场地位提升：公司在云密码安全领域覆盖主流头部云厂商客户，并在金融、电信、公安等行业的市场优势显著增强。2024年云厂商收入增长174.10%，运营商收入增长124.85%。

   4. 密评和信创推动发展：密评试点工作结束，进入全国推广期；国密生态替代在多个行业铺开，抗量子密码产品发布，为公司打开新成长空间。

  

   # 盈利预测与评级

   - 收入预测：2025-2027年收入分别为6.30亿元、8.19亿元和10.00亿元（假设）。

   - 评级：维持“优于大市”评级，基于并购带来的收入增长及股权激励目标。

  

   # 风险提示

   宏观经济影响IT支出；行业竞争加剧；新业务拓展不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。