舍得酒业(600702):消费环境疲软,业绩短期承压-年报点评

# 核心观点

   1. 收入与利润表现：舍得酒业2024年全年实现营业收入53.57亿元，同比下降24.4%；归母净利润为3.46亿元，同比下降80.5%。单四季度营业收入为8.97亿元（同比-51.2%），归母净利润为-3.23亿元（同比-168.1%）。

   2. 消费场景疲软与区域表现：中高档酒收入41亿元（同比-27.6%），普通酒收入6.9亿元（同比-23.4%）。省外收入承压，同比下降30.0%，省内收入同比下降19.7%。渠道库存较高，控量去库导致收入压力。

   3. 毛利率与费用率变化：全年毛利率为65.5%（同比-9.0pct），销售费用率为23.8%（同比+5.6pct），管理费用率为10.2%（同比+1.2pct）。单四季度毛利率为53.7%（同比-18.6pct），销售费用率提升至36.0%，管理费用率提升至11.9%，销售净利率为-36.4%。

   4. 未来展望：公司主动控量去库，优化经销商结构，加大C端投入，提升终端动销。品牌方面持续实施老酒战略，提升调性。中长期若经济回暖，次高端需求修复，业绩弹性可期。

  

   # 盈利预测与评级

   预测2025-2027年每股收益分别为2.66、3.21、3.64元。结合可比公司估值，合理估值水平为2025年的23倍市盈率，对应目标价为61.18元，维持买入评级。

  

   # 风险提示

   消费需求不及预期、夜郎古业绩增速不及预期、市场竞争加剧风险。

  

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