中航光电(002179):防务需求复苏,民品多线布局静待收获-2024年报点评

# 核心观点

   1. 全年业绩转正增长：中航光电2024年实现营业收入206.86亿元，同比增长3.04%；归母净利润33.54亿元，同比增长0.45%；扣非净利润32.78亿元，同比增长1.03%。

   2. 四季度订单恢复带动业绩大幅增长：四季度单季营业收入65.91亿元，同比增长39.77%；归母净利润8.41亿元，同比增长88.79%；扣非净利润8.26亿元，同比增长105.84%。

   3. 分业务表现：

   - 电连接器及集成互连组件收入162.1亿元，同比增长4.58%，占营业收入比例提升至78.36%。

   - 光连接器及其他光器件收入28.42亿元，同比下降9.7%。

   - 液冷解决方案及其他产品收入16.34亿元，同比增长14.44%。

   4. 毛利率小幅波动，费用管控良好：公司毛利率为36.61%，同比下降1.34个百分点；净利率为17.15%，同比下降0.36个百分点。四项费用率合计18.76%，同比减少0.74个百分点。

   5. 十四五收官阶段，军民业务持续拓展：防务订单有望加速释放，民用高端制造领域布局加快，产能瓶颈逐步打破，未来增长空间打开。

  

   # 盈利预测与评级

   - 预测2025-2027年营业收入分别为243.89亿元、280.83亿元、310.69亿元。

   - 归母净利润分别为39.31亿元、46.81亿元、52.9亿元。

   - 对应PE分别为22.07X、18.53X、16.4X，估值水平较低。

   - 评级：买入。

  

   # 风险提示

   1. 军工需求、交付进度不及预期；

   2. 国防开支预算增速不及预期；

   3. 原材料价格上涨，毛利率波动；

   4. 行业竞争加剧。

  

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