康龙化成(300759):业绩符合预期,新签订单持续增长

# 核心观点

   1. CMC 增长较快，实验室业务稳健增长：

   - 实验室服务收入 70.47 亿元，同比增长 5.81%，毛利率提升至 44.92%。

   - CMC 服务收入 29.89 亿元，同比增长 10.24%，涉及药物分子或中间体 1066 个，其中工艺验证和商业化阶段项目 19 个、临床 III 期项目 23 个、临床 I-II 期项目 242 个、临床前项目 782 个。

   - 临床研究服务收入 18.26 亿元，同比增长 5.12%，正在进行的项目 1062 个，包括 III 期临床试验项目 94 个、I/II 期临床试验项目 407 个和其他临床试验项目 561 个。

   - 大分子和细胞与基因治疗服务收入 4.08 亿元，同比下降 4.10%，为 24 个不同开发阶段的细胞与基因治疗产品提供效度测定放行服务，包括 2 个商业化项目和 9 个临床阶段的项目。

   2. 新签订单加速，公司指引稳健：

   - 公司 2024 年新签订单增速超过 20%，其中实验室服务新签订单同比增长超过 15%，CMC 新签订单同比增长超过 35%。

   - 预计 2025 年收入端增速为 10%-15%。

  

   # 盈利预测与评级

   - 公司在持续打造一体化、国际化 CXO 服务平台，考虑到行业需求仍在缓慢复苏，略微下调公司 25-26 年归母净利润预测为 18.19 亿元、20.49 亿元（原值 19.86 亿元、22.98 亿元），新增 2027 年归母净利润预测为 23.96 亿元，对应 PE 分别为 27、24、20 倍。

   - 维持“增持”评级。

  

   # 风险提示

   药物研发投入大幅减少、科研技术人才流失风险、临床项目数量减少、医药一级融资额下降、汇率波动等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。