华鲁恒升(600426):业绩稳中有增,新建项目持续提供发展动能-2024年年报点评

# 核心观点

   1. 肥料及醋酸等产品销量大幅增长：2024年公司实现营业收入342.26亿元，同比增长25.55%；归属于上市公司股东的净利润39.03亿元，同比增长9.14%。荆州项目全面达产，肥料、醋酸等产品产销量增加，推动营收及利润增长。

   2. 新能源材料及有机胺系列产品表现分化：新能源材料相关产品销量同比增长17.12%，但毛利率下降4.17个百分点；肥料产品销量增长44.54%，毛利率为29.90%；有机胺系列产品销量增长12.62%，但营业收入和毛利率均有所下滑。

   3. 期间费用变化：销售/管理/研发/财务费用率分别为0.26%/0.98%/1.93%/0.64%，同比变动+0.04/-0.25/-0.19/+0.39个百分点，财务费用增加主要因子公司借款利息支出增加。

   4. 煤炭价格下行利好2025Q1业绩：尿素、醋酸等产品价格虽有所下降，但受益于原材料煤炭价格大幅下跌，公司四季度毛利略有下滑，但2025Q1业绩环比有望改善。

   5. 在建项目有序推进：蜜胺树脂单体材料原料及产品优化提升项目、尼龙66高端新材料项目等陆续投产，为后续发展提供新动能。

  

   # 盈利预测与评级

   预计公司2025-2027年营业收入分别为375亿元、412亿元、456亿元；归母净利润分别为44.60亿元、50.07亿元、57.01亿元，对应PE分别为11倍、10倍、8倍。维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   宏观经济波动风险；产能投放不及预期；产品价格波动风险；原材料价格波动的风险；未来需求下滑；新项目进度不及预期。

  

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