京新药业(002020):扣非净利润保持高速增长,销售费用率持续下降

# 核心观点

   1. 扣非净利润保持高速增长：2024年公司实现营业收入41.59亿元，同比增长3.99%；归母净利润7.12亿元，同比增长15.04%；扣非后归母净利润6.47亿元，同比增长21.38%。

   2. 成品药收入增长显著：成品药收入25.22亿元，同比增长8.42%，成为主要增长点；原料药收入同比下降8.37%，医疗器械收入同比增长7.84%。

   3. 毛利率略有下滑，费用率优化：整体毛利率为49.96%，同比略微下降0.6个百分点；销售费用率下降2.94%，管理费用率提升0.16%，研发费用率下降0.81%。

   4. 创新药布局持续推进：首款创新药地达西尼胶囊成功进入医保支付目录，已完成近600家医院的入院程序；多个创新药项目取得进展，包括JX11502MA胶囊、康复新肠溶胶囊等。

  

   # 盈利预测与评级

   - 收入预测：2025/2026/2027年收入分别为43.67/46.73/50.47亿元，同比增长5.01%/7.01%/8.00%。

   - 净利润预测：2025/2026/2027年归母净利润分别为8.20/9.11/10.15亿元，同比增长15.21%/11.12%/11.35%。

   - 评级：维持“买入”评级，目标价为18元。

  

   # 风险提示

   产品销售不及预期、医药政策不及预期、行业竞争加剧、研发进度不及预期等风险。

  

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