方正证券(601901):财富管理业务表现亮眼,投资收益同比下滑-2024年年报点评

# 核心观点

   1. 业绩表现：方正证券2024年实现营业收入77.2亿元，同比增长8.4%；归母净利润22.1亿元，同比增长2.6%；对应EPS为0.27元，ROE为4.7%，同比下降0.2个百分点。第四季度营业收入同比增长57.6%，环比增长33.6%；归母净利润同比微增11.9%，但环比下降60.6%。

   2. 经纪业务提振：受益于市场活跃度回升，经纪业务收入40.4亿元，同比增长23.3%，占营业收入比重52.5%。代理买卖证券业务净收入31.02亿元，同比增长42.7%，市场份额为3.09%。两融余额增长显著，年末达到416亿元，较年初增长28%，市场份额提升至2.2%。

   3. 投行业务承压：投行业务收入1.8亿元，同比下降16.7%。债券主承销规模184亿元，同比增长8.0%，其中公司债、ABS和企业债分别占比显著。

   4. 资管业务增长：资管业务收入2.4亿元，同比增长31.9%。方正富邦基金公募管理规模达808.61亿元，同比增加32.2%。

   5. 自营业务承压：投资收益（含公允价值）14.2亿元，同比下降16.6%，第四季度由盈转亏，主要受一级市场股权项目估值下滑及郑州裕达国贸大楼公允价值变动损失影响。

  

   # 盈利预测与评级

   预计公司2025-2027年归母净利润分别为23.80/25.22/26.63亿元，对应同比增速为7.83%/5.97%/5.56%，EPS分别为0.29/0.31/0.32元/股。当前市值对应的PB估值分别为1.21x/1.14x/1.07x。首次覆盖给予“买入”评级，看好公司在市场活跃度提升中兑现财富管理业务优势，并在平安集团赋能下进一步提升竞争力。

  

   # 风险提示

   1）市场成交活跃度下降；2）股市波动冲击自营投资收益。

  

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