华润三九(000999):24年年报发布,业绩符合预期-年报点评

# 核心观点

   1. 业绩表现：公司2024年实现营业收入276.17亿元，同比增长11.63%；归母净利润33.68亿元，同比增长18.05%；扣非归母净利润31.18亿元，同比增长15.01%，业绩符合预期。单季度来看，Q4营业收入同比增长28.47%，但归母净利润和扣非归母净利润分别同比下滑9.39%和10.27%。

   2. 核心业务增长：CHC业务收入124.82亿元，同比增长14.13%，毛利率提升0.67个百分点至60.86%；处方药业务收入60.06亿元，同比增长15.04%，但毛利率下降4.64个百分点至47.51%。公司抓住配方颗粒联采和饮片国采的市场机会，市场份额显著提升。

   3. 昆药业务整合：2024年昆药集团完成对华润圣火51%股权的收购，传统国药业务收入52.13亿元，同比增长7.33%，但毛利率下降7.38个百分点至64.02%。未来将优化市场定位，提升品牌影响力和市场份额。

   4. 战略并购：公司并购天士力，利用自身品牌和渠道优势助力天士力提升院外市场效率，并赋能研发创新能力，巩固行业领先地位。

  

   # 盈利预测与评级

   预计2025-2027年EPS分别为2.91/3.27/3.72元/股，对应PE分别为14.57x/12.99x/11.39x。参考可比公司估值，给予2025年18倍PE估值，合理价值为52.39元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。

  

   # 风险提示

   集采等政策风险；原材料价格波动；研发创新风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。