云南白药(000538):业绩略超预期,聚焦挖潜增效-2024年年报点评

# 核心观点

   1. 业绩表现：云南白药2024年实现营收400.33亿元（同比+2.36%），归母净利润47.49亿元（同比+16.02%），扣非归母净利润45.23亿元（同比+20.18%）。单Q4营收101.18亿元（同比+7.38%），归母净利润4.23亿元，实现扭亏为盈。

   2. 业务结构优化：工业板块营收144.68亿元（同比+5.30%），占比提升至36.14%。药品事业群和健康品事业群分别增长11.8%和1.6%，其中云南白药气雾剂销售收入突破21亿元，同比增长超26%；蒲地蓝消炎片等品牌中药产品表现亮眼。

   3. 新兴业务发展：医疗器械事业部聚焦三大品类，营收4.25亿元（同比+61%）；滋补保健品事业部实现盈利，营收9907万元（同比+101%）。

   4. 提质增效：工业毛利率提升至65.93%，销售费用和管理费用同比下降；经营性现金流净额增长22.68%，ROE提升1.48pct。

   5. 分红政策：年度现金分红总额为21.14亿元，全年累计分红42.79亿元，占净利润的90.09%。

   6. 战略规划：公司计划通过内涵和外延双轮驱动，切入高潜赛道，打造第二曲线。

  

   # 盈利预测与评级

   预计2025-2027年归母净利润分别为51.81亿元、57.12亿元、62.05亿元，同比分别增长9.09%、10.24%、8.63%，对应EPS为2.90元、3.20元、3.48元。维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   政策调整风险、成本波动风险、市场竞争加剧。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。