皖通高速(600012):Q4盈利超预期,高分红持续-2024年报点评

# 核心观点

   - 2024 年全年业绩表现：公司实现营业收入 70.9 亿元，同比增长 6.94%；归母净利润 16.7 亿元，同比增长 0.55%。其中四季度营业收入 20.5 亿元，同比下降 10.4%，但归母净利润 4.5 亿元，同比增长 44.87%，超出预期。

   - 收费公路主业情况：通行费收入剔除建造收入后为 38.9 亿元，同比下降 5%；毛利率为 61.8%，同比下降 1.4 个百分点。四季度通行费收入 10.1 亿元，同比增长 3.4%，毛利率提升至 66.1%。成本端控制得当，折旧摊销和养护成本分别下降 4.3%和 6.3%。

   - 车流量影响因素：受恶劣天气、改扩建等因素影响，部分路段车流量下滑明显，如宣广高速车流量同比下降 52%，通行费收入下降 55%；但宁宣杭高速和岳武高速车流量分别增长 60%和 65%，带动相应路段通行费收入显著提升。

   - 未来展望：2025 年一季度高速公路货车周均通行量同比增长 2.4%，需求景气度边际改善。宣广高速改扩建提前通车，预计车流量将逐步修复；公司完成收购阜周高速和泗许高速，自有公路里程增加至 745 公里，优质路产注入将增厚业绩。此外，公司拟派发每股现金股利 0.604 元，派息率高达 60.02%，高分红政策持续可期。

  

   # 盈利预测与评级

   - 预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 18.01 亿元、18.98 亿元和 17.95 亿元，维持“增持”评级。

  

   # 风险提示

   - 宏观环境不及预期，车流不及预期等。

  

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