一拖股份(601038):促销导致利润承压,大型化、高端化趋势不改-2024年年报点评

# 核心观点

   1. 业绩表现：2024年公司实现营业收入119.04亿元，同比增长3.26%；归母净利润9.22亿元，同比下降7.52%，基本每股收益为0.8206元/股，同比下降7.52%。

   2. 促销与毛利率：公司加大促销力度以提高市场份额，导致装备制造业综合毛利率下降至14.78%，较2023年减少0.36个百分点。分市场看，国内市场毛利率为14.92%，国外市场毛利率为13.03%。

   3. 产品结构优化：拖拉机大型化、高端化趋势明显，公司大中型拖拉机销量同比增长2.73%，农业机械营收增长3.74%，产品均价提升显著。

   4. 政策利好：2025年中央一号文件强调农机装备高质量发展和“优机优补”政策，预计公司将受益于高标准农田建设、土地流转及农机购置补贴等多重利好。

  

   # 盈利预测与评级

   中性情景下，预计公司2025-2027年营业收入分别为126.50亿元、136.31亿元和149.29亿元；归母净利润分别为10.33亿元、11.70亿元和13.24亿元；对应EPS分别为0.92元/股、1.04元/股和1.18元/股。2025年PE为15.02倍，维持“增持”评级。

  

   # 风险提示

   1. 市场竞争风险：农机行业竞争激烈，公司面临较强市场竞争压力。

   2. 汇率波动风险：公司拓展海外市场，汇率波动可能影响业绩表现。

   3. 原材料价格波动风险：大宗商品价格变化可能导致生产成本上升。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。