江淮汽车(600418):2024新能源汽车销量持续增长,携手华为打造尊界超豪华品牌-2024年报点评报告

# 核心观点

   1. 财务表现：公司 2024 年营业收入为 422.02 亿元，同比下降 6.25%；归属于母公司所有者的净利润为-17.84 亿元，同比由盈转亏。主要原因为联营企业大众安徽亏损及资产减值准备计提。

   2. 毛利率与净利率：销售毛利率为 10.5%，同比下降 0.81pct；销售净利率为-4.7%，同比下降 4.57pct。

   3. 费用率变化：销售/管理/研发/财务费用率分别为 3.48%/4.24%/4.18%/0.10%，同比分别变动-0.59/+0.56/+0.63/-0.68pct。

   4. 现金流：经营活动产生的现金流量净额为 27.11 亿元，同比下降 20.17%。

   5. 四季度表现：Q4 营收 99.31 亿元，同比下降 10.03%，环比下降 9.15%；归母净利润-24.09 亿元，销售毛利率为 7.75%，同比/环比分别下降 3.08pct 和 3.61pct。

   6. 新能源汽车增长：2024 年新能源汽车销量达 51,809 辆，同比增长 25.08%；公司掌握三电核心技术及智能驾驶等关键技术，为未来增长奠定基础。

   7. 海外市场拓展：产品出口至全球 132 个国家和地区，境外销售收入 238.92 亿元，占总营收的 56.61%，销量同比增长 0.38%。

   8. 高端品牌合作与新车规划：与华为深度合作，推出尊界 S800 高端豪华轿车，定位 D 级市场，搭载 L3 级自动驾驶硬件及华为 ADS 3.0 技术；未来还将推出 MPV、SUV 等车型。

  

   # 盈利预测与评级

   - 营业收入：预计 2025-2027 年分别为 650.68/728.67/876.08 亿元，同比增速为 54.2%/12.0%/20.2%。

   - 净利润：预计 2025-2027 年归母净利润分别为 16.13/19.76/33.66 亿元，同比增速为 22.47%/70.37%。

   - 评级：维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   新能源汽车渗透不及预期；智能驾驶发展不及预期；尊界销量不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。