神火股份(000933):煤炭板块拖累业绩,2025年煤铝利润有望修复

# 核心观点

   - 公司整体业绩：2024年实现营业收入383.73亿元，同比增长1.99%；归母净利润43.07亿元，同比下降27.07%。第四季度营业收入100.59亿元，同比增长11.82%，环比下降0.34%；归母净利润7.68亿元，同比下降57.38%，环比下降38.74%。

   - 电解铝板块：收入259.91亿元，同比增长2.76%，产量162.85万吨，同比增长7.28%。新疆煤电和云南神火净利润分别同比下降7.74%和5.05%，主要受氧化铝价格上涨影响。2025年氧化铝价格回落，成本压力缓解，电解铝板块利润有望修复。

   - 煤炭板块：收入68.30亿元，同比下降14.75%，产量673.9万吨，同比下降6.01%；均价1019.25元/吨，同比下降7.8%。毛利率16.66%，同比下降25.77个百分点。2025年计划生产商品煤720万吨，叠加无烟煤、贫瘦煤价格筑底回升预期，煤炭板块业绩有望修复。

  

   # 盈利预测与评级

   - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为52.30亿元、60.85亿元和69.24亿元，对应PE分别为8倍、7倍和6倍，维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   煤铝价格大幅波动；原材料及能源成本大幅波动；云南来水问题导致铝产量不及预期；煤炭产能释放不及预期等。

  

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