森马服饰(002563):童装表现持续亮眼,全域实现健康发展-24年财报点评

# 核心观点

   - 2024年森马服饰实现收入146亿元，同比增长7.1%；归母净利润11.4亿元，同比增长1.4%；扣非归母净利润10.8亿元，同比增长6.2%。Q4单季度收入52.3亿元，同比增长9.8%，归母净利润3.8亿元，同比增长32.1%。

   - 童装业务表现亮眼，全年收入102.7亿元，同比增长9.6%，线上收入增长13%，毛利率提升2.9个百分点。线下渠道恢复净开店，直营/加盟分别净开299/96家至980/7260家。

   - 盈利能力稳健，毛利率同比微降0.2个百分点至43.8%；销售费用率增加1.5个百分点，管理费用率下降0.6个百分点。存货周转天数优化至140天，新品占比提升至79%，库存结构优化明显。

  

   # 盈利预测与评级

   - 预计公司2025/26/27年归母净利润分别为12.05/13.68/15.08亿元，对应PE分别为16/14/13倍，维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   - 消费复苏不及预期，渠道拓展不及预期，库存风险，行业竞争加剧等。

  

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