中国中免(601888):24年受制于流量承压,关注市内免税扩容-年报点评报告

# 核心观点

   1. 2024年业绩承压：营收565亿元/yoy-16.38%，归母净利润43亿元/yoy-36.44%。毛利率略增至32.0%，但净利率下降至7.6%。

   2. 海南离岛免税流量承压：购物金额309亿元/yoy-29.3%，人数568万人次/yoy-15.9%，件数3308万件/yoy-35.5%。中免市占率逆势提升接近2pct。

   3. 市内免税政策落地：中免推进原有市内免税店转型升级，完成6家经营协议签署并实现大连店焕新，中标6个新增城市市内免税店经营权，有望优先受益政策红利。

  

   # 盈利预测与评级

   预计2025-2027年营收分别为590/635/694亿元，归母净利润分别为47/55/65亿元，对应PE为27/23/19倍，维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   宏观需求不及预期，竞争加剧，外汇波动，新项目建设不及预期。

  

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