捷昌驱动(603583):线性驱动主业稳增,切入人形机器人线性关节、灵巧手赛道-公司研究报告

# 核心观点

   1. 线性驱动产品毛利率提升：24H1 线性驱动产品毛利率同比增加 4.3 个百分点，主要得益于降本增效和上游客户需求增长。营收方面，线性驱动产品同比增长 20.72%，占比为 99.74%；其他产品营收大幅增长 363.05%，占比为 0.26%。

   2. 业绩表现强劲：24Q1-3 营收 25.68 亿元，同比增长 22.20%；归母净利润 2.93 亿元，同比增长 55.60%；毛利率为 29.47%，同比提升 1.92 个百分点。

   3. 产能扩展与市场布局：截至 24 年 11 月，智慧办公驱动系统升级扩建项目已达到 25 万套年产能力。预计 26 年完成数字化系统升级与产业智能化改造、欧洲物流及生产基地建设项目，新增办公/医护驱动系统年产能分别为 50 万套和 15 万套。

   4. 人形机器人市场潜力：TECHNAVIO 预测 24-29 年全球线性驱动市场规模增量达 141.4 亿美元，CAGR 为 6.2%；智能家居、医疗器械等下游领域增速可观。公司作为国内线性驱动行业标准起草者，在技术与市场占有率方面具有领先优势，并积极布局人形机器人线性关节和灵巧手赛道。

   5. 全球化与定制化战略：公司在北美市场与多家客户建立 ODM 战略合作，提供定制化产品；已完成大/中/小三款人形机器人线性执行器关节样机制作，并推出国产首款量产五指灵巧手 DexHand021。

  

   # 盈利预测与评级

   预计 2024/25 年公司归母净利润分别为 3.51、4.89 亿元，对应 EPS 分别为 0.92、1.28 元/股。参考可比公司估值，给予公司 2025 年 30-35X PE，合理价值区间为 38.4-44.8 元，首次覆盖给予“优于大市”评级。

  

   # 风险提示

   竞争加剧，国际贸易冲突加剧，客户开拓&新品开发不及预期等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。