嘉必优(688089):内外市场双轮驱动,产能、业绩逐步释放-2024年年报点评

# 核心观点

   1. 财务表现：公司2024年实现总收入5.56亿元（+25.19%），归母净利润1.24亿元（+35.94%），扣非归母净利润1.00亿元（+60.11%）。Q4单季度收入1.68亿元（+41.58%），归母净利润0.40亿元（+30.24%），扣非归母净利润0.34亿元（+60.89%）。

   2. 业务增长：

   - 人类营养、动物营养业务分别同比增长25.22%和26.85%，受益于国内新国标需求增长及国际大客户订单增加。

   - ARA和DHA收入分别增长29.17%和37.06%，主要得益于客户需求增加，尤其是藻油DHA在婴幼儿配方奶粉市场表现良好。

   - 境内、境外收入均保持较快增长，分别为+23.44%和+26.39%。

   3. 毛利率提升：公司2024年毛利率为43.61%，同比提升1.22个百分点，主要得益于产能利用率提升和固定成本摊薄。Q4毛利率进一步提升至52.42%（+6.69pct）。

   4. 费用率变化：销售费用率下降，管理费用率上升，主要由于职工薪酬增加及并购重组费用影响。

  

   # 盈利预测与评级

   预计公司2025、2026、2027年归母净利润分别为1.51亿元（+21.19%）、1.82亿元（+20.84%）、2.16亿元（+18.80%），对应PE分别为28倍、23倍、19倍，维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   食品安全风险、市场竞争加剧风险、政策调整风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。