赛力斯(601127):品牌持续向上,M8上市在即-2024年报点评

# 核心观点

   1. 2024年全年业绩表现：公司实现营收1451.76亿元，同比增长305.04%；归母净利润59.46亿元，扭亏为盈；扣非后归母净利润55.73亿元，达到业绩预告值上限。

   2. 2024Q4单季度表现：营收385.49亿元，同比增长101.2%，环比下降7.3%；归母净利润19.08亿元，同比扭亏为盈，环比下降20.9%；扣非后归母净利润18.1亿元，同比扭亏为盈，环比下降22.1%。

   3. 交付量与ASP提升：Q4单季度问界品牌共交付9.66万辆，同比增长46.1%，环比下降12.5%；M9交付4.8万台，环比微降2.7%；M7交付4.2万台，同比、环比分别下降24%和6.5%。ASP提升至39.91万元，环比增长5.9%。

   4. 毛利率与费用率：Q4毛利率为28.70%，同比增长15.16个百分点，环比增长3.17个百分点；销售、管理、研发费用率分别为13.5%、3.5%、3.2%，同比分别下降1.1、上升0.3和持平。

   5. 资产减值损失：Q4确认资产减值损失13.8亿元，全年计提17.1亿元，其中无形资产减值损失16.3亿元。

   6. 净利润与单车盈利：合并报表口径单车盈利1.5万元，环比下降17.2%；净利率为5.0%，同比增长5.8个百分点，环比下降0.9个百分点。

   7. 分红计划：2024年度现金分红总额20.8亿元，占归属于上市公司股东净利润的35.05%。

   8. H股上市与股权过户：公司拟发行H股并在联交所主板上市，预计9-12个月内完成；赛力斯汽车已完成10%股权过户，并支付第一期和第二期股权转让款合计80.5亿元。

   9. 华为投资收益：华为智能汽车解决方案业务2024年营收为263.53亿元，预计2025Q2起为公司贡献投资收益。

  

   # 盈利预测与评级

   - 由于资产减值事项超预期，下调2025/2026年归母净利润至96/142亿元（原为110/159亿元），预测2027年归母净利润为185亿元。

   - 对应PE分别为21/14/11倍。

   - 问界品牌高端定位持续提升，维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   新平台车型推进不及预期等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。