康龙化成(300759):全年收入稳健增长,季度间收入增速逐季加快,24Q4经调整利润恢复增长-公司年报点评

# 核心观点

   1. 收入与利润表现：康龙化成2024年全年收入为122.76亿元，同比增长6.4%；归母净利润为17.93亿元，同比增长12.0%。Non-IFRSs经调整归母净利润为16.07亿元，同比下降15.6%。四季度收入为34.58亿元，同比增长16.1%，Non-IFRSs经调整归母净利润为4.99亿元，同比增长1.7%。

   2. 分业务表现：

   - 实验室服务：收入70.47亿元，同比增长5.8%，毛利率提升至44.4%。新签订单增长15%+，生物科学收入占比超54%，化学实验室单季度收入创全年最高纪录。公司通过技术升级和AI应用提升服务能力。

   - CMC业务：收入29.9亿元，同比增长10.2%，毛利率33.1%。新签订单增长35%+，商业化项目增加至19个，宁波API车间接受FDA检查。绍兴新模块转固及员工数量增加导致成本提升，下半年毛利率显著提高。

   - 临床研究服务：收入18.26亿元，同比增长5.1%，但毛利率下降4.3个百分点至12.8%。市场竞争加剧和订单结构变化导致阶段性压力，但项目数量和市场份额持续增长。AI应用助力数智化升级。

   - 大分子与细胞基因治疗服务：收入4.08亿元，同比下降4.1%，毛利率为-50.1%。板块处于投入阶段，宁波产能投产导致成本增加，完成首个一体化项目。

   3. 新签订单与客户增长：2024年新签订单同比增长20%+，新增客户900+家，活跃客户超3000家。北美、欧洲及Top20药企收入分别增长6.1%、23.2%和26.9%。

  

   # 盈利预测与评级

   - 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为19.27亿元、24.31亿元、29.93亿元，同比增速为7.5%、26.1%和23.1%。对应EPS分别为1.08元、1.37元、1.68元。

   - 评级：参考可比公司估值，给予2025年30-35倍PE，合理价值区间为32.53-37.96元，维持“优于大市”评级。

  

   # 风险提示

   1. 中美地缘政治风险升级致海外业务受限，业务不达预期风险；

   2. 行业竞争恶化风险；

   3. 药企研发费用下降风险；

   4. 汇率波动风险；

   5. 核心技术人员流失；

   6. 海外业务运营亏损风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。