中国海油(600938):油气产量再创新高,桶油成本优势持续巩固-2024年年报点评

# 核心观点

   1. 油气产量创新高：2024年公司油气产量达726.8百万桶油当量，同比增长7.2%，超额完成全年目标。储量产量双双刷新历史纪录，成本竞争优势持续巩固。

   2. 营业收入与净利润增长：全年实现营业收入4205.06亿元，同比增长0.94%；归属于上市公司股东的净利润1379.36亿元，同比增长11.38%。

   3. 分业务表现：石油液体销售量同比增长9.4%，天然气销售量增长7.8%，但平均实现油价和气价分别同比下降1.6%和3.3%。

   4. 资产减值损失影响利润：2024年资产减值及跌价准备为80.47亿元，同比增加45.24亿元，主要受海外项目减值影响。

   5. 资本支出与重点项目推进：全年资本支出达1327亿元，多个重点新项目顺利投产，包括深海一号二期、渤中19-2油田开发等。

   6. 期间费用与现金流：销售/管理/研发/财务费用率分别为0.84%/1.72%/0.41%/0.67%，同比变化+0.00/+0.03/+0.02/+0.47pct。经营活动现金流量净额为2208.91亿元，同比增长5.3%。

   7. 桶油成本优势：全年桶油主要成本为28.52美元/桶油当量，持续巩固成本竞争优势。

   8. 新能源与绿色发展：加速构建新能源体系，渤海岸电工程全面投运，完成绿电替代7.6亿千瓦时；获取200万千瓦海上风电资源，并推进CCS/CCUS示范项目。

   9. 高分红政策：公司承诺2025年至2027年股息支付率不低于45%，与股东共享发展成果。

  

   # 盈利预测与评级

   预计公司2025-2027年营业收入分别为4147、4331、4386亿元，归母净利润分别为1383、1409、1423亿元，对应PE分别8.9、8.8、8.7倍。看好公司成长性，维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   油价大幅波动风险；宏观经济波动风险；产能投放不及预期；产品价格波动风险；原材料价格波动的风险；未来需求下滑；新项目进度不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。