中航西飞(000768):经营效率持续提升;国产大飞机加速-2024年年报点评

# 核心观点

   1. 整体业绩表现：公司2024年实现营收432.2亿元，同比增长7.2%；归母净利润10.2亿元，同比增长18.9%，符合市场预期。军用整机生产连续4年保持高水平均衡交付，民机及国际合作项目增长较快。

   2. 单季度表现：4Q24营收144亿元，同比增长21.1%；归母净利润0.8亿元，同比增长39.1%；扣非净利润0.35亿元，同比下降26.9%。

   3. 利润率变化：全年毛利率同比下降1.0个百分点至5.9%，净利率同比提升0.2个百分点至2.4%；4Q24毛利率同比下滑3.4个百分点至2.8%，净利率同比提升0.1个百分点至0.6%。

   4. 经营效率提升：全年全员劳动生产率稳步提升至44.47万元/人，预计2025年将继续提升至44.8万元/人。

   5. 民机市场增长：国内民机领域交付C909和C919部件44架份，同比增长10架份；国际合作领域交付空客677架份、波音559架份，分别同比增长99架份和-14架份。

   6. 现金流改善：2024年经营活动现金流量净额为-0.6亿元，较2023年的-55.1亿元明显改善，主要得益于销售商品收到的现金增加。

  

   # 盈利预测与评级

   预计公司2025~2027年归母净利润分别为11.45亿元、13.17亿元、14.62亿元，对应PE为59x/51x/46x。考虑到公司在大型飞机领域的稀缺性，维持“推荐”评级。

  

   # 风险提示

   下游需求不及预期、新产品研发不及预期等。

  

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