中国重汽(000951):4Q24盈利再超预期,延续高分红回报股东
中金公司 2025-04-01发布
# 核心观点
1. 业绩表现:中国重汽2024年收入同比增长6.8%至449.3亿元,归母净利润同比增长37.0%至14.8亿元。其中,第四季度收入同比增长0.3%,环比增长23.5%至113.4亿元;归母净利润同比增长28.4%,环比增长73.0%至5.5亿元,业绩超预期主要得益于降本增效和出口业务盈利能力改善。
2. 市场份额与盈利能力:公司重卡销量同比增长4.3%至13.3万辆,市占率逆势提升;毛利率同比提升0.9个百分点至8.7%,其中下半年毛利率显著改善至10.1%。费用控制得当,销售、管理、财务费用率均同比下降。
3. 现金流与分红:公司2024年经营现金流同比增长150%至52.8亿元,现金质量稳健;全年现金分红总额8.1亿元,占归母净利润的55%,较2023年提升5个百分点,股东回报丰厚。
4. 行业政策与业务增长:受益于老旧货车报废更新补贴政策及天然气重卡纳入补贴,公司新能源和天然气重卡销量大幅增长,分别同比增长677%和17%,未来有望继续受益行业beta并实现份额提升。
# 盈利预测与评级
- 盈利预测:上调2025年净利润预测至18.2亿元(较原预测上调13.2%),首次引入2026年净利润预测为21.4亿元。
- 评级:维持“跑赢行业”评级,目标价上调至24.83元,对应2025/2026年P/E分别为16.0倍和13.6倍,较当前股价有23.0%的上行空间。
# 风险提示
- 以旧换新政策效果低于预期
- 重卡行业产销不及预期
- 价格竞争加剧
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