中国重汽(000951):4Q24盈利再超预期,延续高分红回报股东

# 核心观点

   1. 业绩表现：中国重汽2024年收入同比增长6.8%至449.3亿元，归母净利润同比增长37.0%至14.8亿元。其中，第四季度收入同比增长0.3%，环比增长23.5%至113.4亿元；归母净利润同比增长28.4%，环比增长73.0%至5.5亿元，业绩超预期主要得益于降本增效和出口业务盈利能力改善。

   2. 市场份额与盈利能力：公司重卡销量同比增长4.3%至13.3万辆，市占率逆势提升；毛利率同比提升0.9个百分点至8.7%，其中下半年毛利率显著改善至10.1%。费用控制得当，销售、管理、财务费用率均同比下降。

   3. 现金流与分红：公司2024年经营现金流同比增长150%至52.8亿元，现金质量稳健；全年现金分红总额8.1亿元，占归母净利润的55%，较2023年提升5个百分点，股东回报丰厚。

   4. 行业政策与业务增长：受益于老旧货车报废更新补贴政策及天然气重卡纳入补贴，公司新能源和天然气重卡销量大幅增长，分别同比增长677%和17%，未来有望继续受益行业beta并实现份额提升。

  

   # 盈利预测与评级

   - 盈利预测：上调2025年净利润预测至18.2亿元（较原预测上调13.2%），首次引入2026年净利润预测为21.4亿元。

   - 评级：维持“跑赢行业”评级，目标价上调至24.83元，对应2025/2026年P/E分别为16.0倍和13.6倍，较当前股价有23.0%的上行空间。

  

   # 风险提示

   - 以旧换新政策效果低于预期

   - 重卡行业产销不及预期

   - 价格竞争加剧

  

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